白银怎么着了？升降之快，犹如过山车，惊险刺激。从去年夏天以来，一路攀升到30年来最高位后，五月初暴跌，从将近50 美元一盎司一周内跌到35美元，跌幅达三成。如此震荡在任何投资品种都属罕见，很难用基本面的因素来解释。市场是个零和的游戏，显然有人赚得满盆满钵，有的人赔得一塌糊涂，几家欢乐几家愁。

有人把黄金比成蒙地卡罗的豪华赌场，白银就是拉斯维加斯平民化的角子机。虽然两个都是赌场，手气很重要，但是进出的人流的层次，对技巧的把握就大不相同。黄金炒家底子厚，雇用的投资顾问素质高，加上黄金市场盘子深，比较能沉得住气，大势不好，能有序离场。但是白银炒家本钱单薄，一有风吹草动，就迫不及待斩仓撤离，加剧了价格波动。

金融危机以来，各国政府大量印钞票，市场对纸币失去信心，黄金作为保值避险的贵金属，受到投资人追捧，而长期以来白银价格没有太大变动。但从去年夏天以来，白银加快步伐急赶直追。因为进场费低，在上海的黄金交易所，做一手黄金要五万多元，做一手白银的T+D延期交易只要两千多元，散户蜂拥而至，财经媒体推波助澜，纷纷鼓吹白银的回报如何领先其他资产，于是银价开始一路攀升，投机成分越来越大，终于在五月初崩盘。

一般市场规律是散户进场时，经常是大鳄逢高卖出之机。索罗斯的对冲基金在银价蓄势冲上50美元时开始抛售。但是投资大师们的看法也不尽相同。《华尔街日报》报道，在金融危机做空次贷一举成名的约翰?鲍尔森 （不是美国前财长）认为，全世界对美元不信任的总体气氛之下，黄金白银还有上升的空间。

其实白银和黄金虽然同为贵金属，两者并非手足兄弟。黄金作为国库储备，白银长时间还是一种货币。有一半的新生银来自冶炼其他金属的副产品，铜矿石含有白银的成分，金矿、甚至铅矿亦然，铜铅冶炼越多，白银产量也自然增加。白银广泛用于工业制造，这种工业属性产生了可观数量的再生银，所以不容易估计白银现货市场有多大。上世纪八十年代，美国的汉特兄弟，想要控制白银现货，来逼仓期货市场，设计颇为周密，但仍然栽了跟头，是一段脍炙人口的往事。

炒黄金或是炒白银都是杠杆极高的操作，只要付少量的保证金就能下注。期货交易所有一把尚方宝剑，可以用提升保证金的方式来平抑市场过剧波动。纽约金属期货交易所连着三次提高保证金，那些付不出保证金的户头被勒令平仓出局，价格一泻千里。有人说这是抄底的时机，但是观望的人居多，所以“名嘴”们放眼世界，寻找价格的支撑点，不费功夫找上了新兴市场的两巨头。

印度和中国一向是白银消费大国，市场上常说，如果印度国民经济好，嫁女儿银饰多摆阔，会促动银价上涨，经济不好时，不但需求不旺，有些家庭还不得不变卖陪嫁的银饰来救急，增加供应量，会影响世界银价。照国际货币基金会的预测，印度今年的GDP 增长在百分之8.2至8.4 之间，银饰的需求应该不亚于去年银价上涨时的行情。

中国由于长期银本位货币的原因，对白花花的银子更是情有独钟，国内的白银价格跟随国际市场波动，上海黄金交易所也屡屡提高保证金，但数据显示国人购买白银热情不减。最近的CPI上升刺激更多百姓把银行存款拿出来投资实物保值，再加上白银在中国出口工业的需求随着全球市场复苏将继续加大，所以有基本面的支撑。

新兴市场主导全球价格已经成了口头禅，冀望中印（Chindia）联合救市，似乎在情理之中，家族亲情的神话爹娘如何给爱女新娘全身上下披挂着金银首饰和现代人对宏观经济一知半解的完美结合，使我感叹两个亚洲文明古国居然能够如此激发市场想象力。

其实在高杠杆的市场，最重要的因素是流动性。在黄金白银连创下新高后，欧洲央行加息，新兴市场国家收紧信贷，美国虽不加息，但启动第三轮量化宽松的可能性不大，也是变相的缩紧，这么一来，白银首当其冲，泡沫被挤压，完全可以理解。